华泰证券：看好多适应症药物和慢性病药物的长期放量

医药：政策转向明确，药品国谈续约再宽松

本篇报告分析了医保续约规则对行业的影响。我们认为医保政策持续温和，药品降价幅度和频率有望缩窄和延缓，制药板块发展迎来政策的明确支持。

核心观点

(资料图)

医保续约规则征求意见，支付端继22年后再宽松，制药板块全面受益

7月4日，国家医保局公开征求《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》意见。我们认为2023年规则较22年在价格降幅和长期支付等方面更为温和，国谈降价幅度有望大幅收窄、降价节奏有望持续放缓。考虑到22、23年医保定价方面政策持续宽松，第八批国家药品集中带量采购降价相对温和，我们认为政策对制药板块的支持再度明确，制药行业的发展持续性进一步强化。我们看好多适应症药物和慢性病药物的长期放量。

主要调整项：下调降价幅度，提升节点金额，明确常规目录

与2022年续约规则相比，本征求意见稿主要调整项为：1）增补：对于连续纳入目录“协议期内谈判药品部分”超过4年的品种，支付标准在计算值基础上减半；2）2025年续约开始，医保支付节点金额从2/10/20/40亿元相应调增为3/15/30/60亿元；3）增补：2022年通过重新谈判或补充协议方式增加适应症的药品，在今年计算续约降幅时将把上次已发生的降幅扣减；4）增补：创新药续约时若医保基金实际支出/医保基金支出预算>110%，可申请重新谈判且不设降价门槛；5）增补：连续纳入国谈目录8年的药品可纳入常规目录。《非独家药品竞价规则》整体内容与22年版本相似。

支付端政策向好：降幅有望持续大幅收窄

我们认为23年医保续约规则延续了22年较温和的政策趋势，在价格降幅和长期支付等方面态度更宽松，进一步明晰了医保局不鼓励创新药价格内卷的态度和对制药行业的支持：1）纳入国谈4年的品种后续谈判降幅减半，考虑到创新药销售爬坡速度较快，国谈4年后的价格降幅有望大幅收窄；2）今年谈判品种降价时抵扣22年增补适应症时的降幅，意味着药品新适应症增补不影响再续约时的降幅，谈判降价节奏实质上放缓，企业参与新适应症安排的意愿更强；3）创新药续约可申请重新谈判且不设降价门槛，有望大幅收窄续约降幅；4）明确了常规目录纳入标准，有助于药品的长尾放量。

产业全面受益，重点关注多适应症、慢病药物和头部药企/biopharma

我们整体看好本次国谈续约规则对创新药销售放量的促进作用，建议重点关注：1）考虑到新适应症纳入医保后不会在续约时产生额外降幅，多适应症药物或更为受益，如肿瘤免疫药物和ADC等；2）考虑到长期销售后降幅收窄且进入常规目录的规则明确，放量速度相对更慢的慢病药物受到的医保驱动或更为明显；3）头部药企和biopharma商业化能力较强、管线品种丰富，受益趋势更为明确。

风险提示：

医保控费影响超预期；药品审评趋严。

（来源：e公司）