热点评！吉宝企业与胜科海事值多少

胜科海事发出巨额新股以及吉宝企业分发这批股票后出现的异常现象，短期内可能还会持续。在尘埃落定之后，股价的表现要看两家公司在转型方面的执行能力。

(资料图片仅供参考)

同样的，吉宝企业的股价与交易量也出现异常现象。

胜科海事最近公布2022财年的业绩，全年仍亏损，净流动负债达3亿元。不过，它的亏损额比前年缩减77%，显示海事业开始出现复苏势头。在收购KOM后，它的订单总额超过180亿元。

吉宝企业获得这批股权后，保留5%股权以支付KOM客户的潜在索偿，其他49%胜科海事的股权以股息的方式（dividend in specie）分发给它的股东，每持有1000股吉宝企业股票的股东，获得1万9085股胜科海事股票。在脱售KOM后，海事业不再成为吉宝企业的核心业务。

胜科海事的股价跌破新股发行的参考价格，意味着吉宝企业股东获得的股票价值缩水。以胜科海事每股0.122元的参考价格计算，吉宝企业股东持有每1000股股票获得1万9085股胜科海事股票，总值约2330元。如今胜科海事跌至0.111元，那他获得的等额股票总值降至约2120元。

吉宝企业在分发胜科海事股票给它的股东后，胜科海事的股权结构有了变化。淡马锡控股持有扩大股本后的35.49%股权，继续是胜科海事的大股东；原有的胜科海事股东占20.89%，吉宝企业保留5%股权，淡马锡控股以外的吉宝企业股东持有其余的38.61%股权或超过263亿股。

不过，有分析师在计算TERP时，把吉宝企业脱售KOM的盈利计算在内。银河—联昌证券行根据这个方式，给予吉宝企业的TERP介于6.95元至7.07元之间，视胜科海事的股价而定。大华继显证券行得出的TERP是6.98元。不过，吉宝企业除权后的实际股价，都低于他们计算的TERP。

两家公司是在2022年4月27日签署合并协议，组建一家“全球领先的岸外可再生能源、新能源和洁净岸外与海事方案公司”。但为了加速完成交易，两家公司在当年10月27日签署修订协议，让KOM直接成为胜科海事的全资子公司。换言之，与其在形式上KOM与胜科海事组建一家新的合并公司，修订协议让胜科海事直接向吉宝企业收购KOM。

吉宝企业在上星期三（3月1日）分发胜科海事发出的巨额新股后，导致后者的股价受到卖压。当天，胜科海事的交易量高达28亿8800多万股，闭市价跌至0.115元。这比它发行新股的参考价格0.122元低。

分发巨额新股后两家企业股价及交投异常

股价后续表现要看转型执行能力

在修订协议下，胜科海事通过发行368亿4800多万新股给吉宝企业，收购KOM。这批股票占胜科海事扩大股本后的54%股权。以2022年4月27日签署合并协议前胜科海事的10个交易日成交量加权平均股价0.122元当参考价，这笔交易总值相当于45亿元。吉宝企业在这笔交易中获利34亿元，相当于每股1.94元。

海事业自2015年以来面对强大的逆风，加速了海事业合并的进程。胜科海事收购KOM后，董事会焕然一新。除了一名董事留任，原有的董事都卸职。此外，管理层也更换，新任的第一把手和第二把手都来自KOM。

zbcj@sph.com.sg

在分发胜科海事股票后，吉宝企业的每股有形净资产估计是5.23元。这是以胜科海事每股0.122元的参考价计算。吉宝企业将根据胜科海事在3月1日的闭市价0.115元在账目上作出调整。

不过，吉宝企业脱售海事业的计划中，还留下尾巴。吉宝企业把钻油台和相关应收账款卖给一家资产公司，换取这家公司的10%股权、39亿元票据和1亿2000万元永久债券。吉宝企业何时完全套现总值40多亿元的票据与永久债券，取决于这家资产公司脱售闲置钻油台的速度。

它分发胜科海事股票给股东的除权日（ex-dividend）订在2月23日。在除权日前夕，吉宝企业闭市报7.34元，成交量达1074万股。在23日除权日当天，它的开市价5.23元，盘中最高达5.80元，最低5.13元，最后以5.40元作收，成交量激增至2911万股。当天最高价与最低价差距0.67元，显示投资者对除权后的理论价格（Theoretical ex-rights price，简称TERP）有不同的评估。

据估计，胜科海事扩大股本后的每股资产净值（NAV）是0.123元，而扣除无形资产后的每股有形净资产（NTA）约0.07元。

市场拾遗

上星期五（3日），胜科海事有11亿8800多万股转手，闭市跌至0.111元，显示卖压未减。

上星期三，胜科海事新总裁王能耀在视像会议上透露，公司将进行战略检讨。重点是要尽快转亏为盈。

有股东感叹，吉宝企业在这个时候卖掉KOM，可能错过了海事业复苏的机会。在脱售KOM时，吉宝企业承诺三年内不会再涉足海事业。不过，胜科海事的第一把手与第二把手都来自吉宝企业，而淡马锡控股是吉宝企业与胜科海事的大股东。三年后的海事业格局，是否会再度出现转折？

在这次的海事业合并中，吉宝企业可说是大赢家。它成功脱售KOM，并从KOM中获得5亿元现金。此外，通过分发胜科海事的股票给股东，它撤出了重资产的海事业，进一步落实它以轻资产为主的“2030年愿景”。

吉宝企业在除权日前夕的闭市价报7.34元。当天或之前持有吉宝企业股票的股东，每一股可获得19.085股胜科海事股票，以当天胜科海事闭市价0.134元计算，总值约2.56元。因此，吉宝企业的TERP是4.78元（7.34元减去2.56元）。它在隔天除权日以5.40元作收，比上述4.78元的TERP高。

上星期二（2月28日），吉宝企业（Keppel Corp）旗下的吉宝岸外与海事（Keppel Offshore & Marine，简称KOM）正式并入胜科海事（Sembmarine），为酝酿已久的新加坡海事业大合并划上句号。